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大股東與管理層的沖突路徑研究——基于萬科的案例研究

來源: www.dcfrg.com.cn 作者:vicky 發布時間:2017-06-22 論文字數:31569字
論文編號: sb2017061305481716631 論文語言:中文 論文類型:碩士畢業論文
本文是企業管理論文,本文運用案例研究的方法,通過對萬科這一中國最大房地產企業進行研究,通過分析發現在大股東控股過程中企業管理層與大股東的矛盾應更多的從資本視角進行考量,
1緒論
 
1.1問題提出及其研究意義
1.1.1問題的提出
隨著股權分置改革的完成,我國作為新興經濟國家的代表,上市公司股權結構分散的趨勢更加明顯,暴露出來的股東與管理層的沖突也越來越多。對于股東與管理層關系的研究也因此被視為公司治理理論的關鍵問題,已有不少學者進行了相互研究。但是,在我國特有的情境下,已有的關于大股東與管理層關系的研究多集中于研究的是股東已經成為大股東從而擁有了對公司決策的話語權時,大股東與管理居的沖突。而對于中小股東在增加持股成為大股東這一過程中,股東與管理居的沖突研究明顯相對不足。
目前公認的公司治理理論中將股東視為委托人,將管理層視為代理人。因此,股東是公司的實際所有者,而管理層只是股東賦予其一定職權用以管理公司的代理人而已。那么究竟是什么原因導致在這一特定情境下,人股東與管理層存在如此激烈的傳弈動機?二者博弈的路徑義是如何?最終又對各利益相關者產生怎樣的影響?本文旨在通過對萬科的案例研究回答以上問題,最終完善大股東與管理層矛盾的邏輯分析框架。
萬科作為以規范化透明化的公司治理模式著稱,其因股權分散而導致的大股東與管理層的矛盾是可載入中國企業管理經典案例庫的。本文通過案例研究,研究二者矛盾的具體表現形式?為什么部分上市公司在大股東控股控股過程中矛盾就突顯出來?哪些因素影響著二者此階段的矛盾?可為投資家和創業者提供參考借鑒,表明了二者沖突根源,明確沖突所處階段及其特點,引發二者深入思考如何處理二者沖突以達成友好合作的雙贏關系。
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1.2研究的創新點
(1)首次從宏觀、中觀、微觀三個視角對大股東控股階段大股東與管理層的矛盾影響因素進行研究,完善了分析二者矛盾的邏輯框架,對后來者研究二者矛盾具有一定的指導作用。
(2)已有研究多關注于股東成為大股東后,大股東與管理層矛盾的影響因素及演化路徑。本文試著探討在股東尚未成為大股東,且表達出成為大股東的意愿,在由中小股東成為有話語權大股東的過程中,影響股東與管理層關系的影響因素。
(3)現有研究對于大股東和管理層關系的影響因素已有較多研究,本文通過對萬科事件的案例研究發現大股東企業的性質、企業家自身背景及性格等因素也是二者博弈的重要動因。
(4)在大股東與管理層的博弈結果方面,首次提出從對股東的影響、對被收購公司的影響及對監管部門的影響這三個視角進行探討,進一步完善了分析二者矛盾的邏輯分析框架。
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2理論基礎及文獻綜述
 
2.1委托代理理論
隨著企業的做大做強,企業規模得到了空前的膨脹。由于企業規模的膨脹也帶來一系列問題,一方面,隨著企業規模的擴大,企業管理的復雜化和專業化對管理者素質要求越來越高,擁有管理技能的職業經理人對于公司的發展走向擁有越來越大的話語權。另一方面,分散的股東無法全部參與到企業管理中行使管理權力,這也就導致了委托方(股東)的所有權與代理方(管理層)控制權的分離。
2.1.1委托代理問題的來源
首先,委托代理問題和代理成本產生的根源是委托人和代理人的利益不完全一致。當代理人自身利益與公司利益不一致時,代理人有實現自身利益最大化的動機,從而做出侵害股東利益的行為。其次,委托代理問題產生的另一個重要原因信息不一致帶來的問題。委托人不可能達到代理人所掌握信息的知曉程度。所以,在簽訂代理合約時很難估計代理人的實際價值,并且還需要花費額外的成本對代理人的行為進行監督。在委托代理的不同時期,委托代理問題表現出來的形式也有很大差異。
其次,在信息不對稱方面,委托人在簽約前不可能對代理人有完全的了解,代理人就可憑借此信息優勢向委托人爭取實現自身利益最大化的條款。并且委托人在信息不對稱的情況下,一般會選擇將代理人的薪酬水平定為平均水平。由此一來,有能力、有抱負的代理人或者選擇主動退出,或者選擇不盡全力與企業經營管理。
再次,在道德風險方面,雙方簽訂合約后,委托人要想實現對代理人的完全監督,就要付出很大的監督成本。而如果委托人放寬對代理人的監督,又可能出現代理人利用授權謀求自身利益最大化的行為最終使得委托人的利益受到侵害。
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2.2現有對大股東與管理層關系的研究
股東和管理居的關系問題是公司治理的基本問題。現有大股東與管理層關系的研究分別從兩個視角切入:對立視角與支持視角。其中,二者的對立又歸源于控制權之爭及謀求各自私利的動機。因為委托代理結構的存在,使得所有權與經營權分離,由此引發的利益侵占問題層出不絕。此外,管理層和大股東因其地位的特殊性,給予了二者謀求私利條件上的充分可能性。支持方面,二者主要以合謀的形式表現出米,二者是否會選擇合謀主要取決千其各自的合謀凈收益是否大于不合謀的凈收益。
對于管理層擺脫股東控制的動機方面,委托代理理論、心理所有權理論和商業倫理理論都可做出一定的解釋。委托代理理論認為,所有權與經營權的分離導致了管理層與股東的利益并非完全一致,這種利益的分化導致了管理層有損害股東利益從而實現自身利益最大化的動機。心理所有權理論認為,管理層在使用決策權時,會產生"所有"的錯覺,從而當其期望的利益沒能實現時,管理層就會產生侵占股東權益的動機。并且,這種收益差距趙大,管理層侵占股東利益的動機就越強烈。商業倫理理論認為,管理層擺脫股東控制的動機受到了管理層的個人忠誠度及企業所有者與管理層的個人關系的影響。通常民營企業對非家族的外部管理者信任不足,從而導致家族企業與外部管理者利益沖突加劇,進而導致外部管理者擺脫控制。?
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3研究設計................14
3.1案例的選擇..............14
3.2數據的收集..............14
4案例簡介...............17
4.1公司概況...........17
4.2數據編碼.................18
5案例分析................30
5.1博弈動因分析................30
5.1.1微觀層面.................30
 
5案例分析
 
5.1博弈動因分析
管理學界和經濟學界的眾多研究都證實大股東可以通過關聯交易的方式謀求私利,損害中小股東的利益。余明桂和夏新平發現大股東可通過關聯交易侵占中小股東利益。在關聯交易的頻次方面,存在大股東控制的上市公司關聯交易的頻次明顯高于無大股東控制的公司。在大股東任職方面,大股東同時任職管理層的上市公司,其關聯交易顯著商于大股東不任職管理層的公司。王力軍則發現民營上市公司的公司價值與股權結構的金字塔控制呈反向關系,且大股東主要通過擔保、資金占用及相關產品交易往來來侵占中小股東利益。
萬科作為一家房地產企業,拿地政策及資金供應是限制其快速發展的兩個最重要元素。萬科內部人士稱,在華澗以央企身份做為第一大股東的十余年間,萬科在申請各項優惠政策方面都取得了巨大的優勢。?
股權分置改革實現上市公司股權全流通的同時,又加劇了原本股權分散上市公司的股權分散程度,使得股權分散企業的委托代理問題變得更加突出。此外股權分置改革后內部人控制問題可能會更加嚴重。股份的全流通使得一些新晉股東關注更多的是公司的投資價值,而并非是公司長遠價值的提升。因此,這樣極容易形成因大股東缺位而對管理層的監督不足的局面。另一方面,在相對分散股權機構的背景下,加上股東對管理層監督力量的缺乏及公司治理的法律法規的不完善,直接導致內部人控制問題將進一步惡化。
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6結論
 
6.1研究的結論
本文運用案例研究的方法,通過對萬科這一中國最大房地產企業進行研究,通過分析發現在大股東控股過程中企業管理層與大股東的矛盾應更多的從資本視角進行考量,在此基礎上,進一步討論了影響萬科管理層王石和大股東寶能集團的博弈動因、博弈演化路徑及博弈結果,進而得出以下結論。
(1)二者矛盾受到了大股東的信用體系、企業性質、收購資金的性質、大股東可能的動作(掏空企業、大范圍更換管理層),企業家性格傾向等微觀因素和行業特質的中觀因素及法律規范、監管環境等宏觀兇素的影響。這些因素很大程度上決定著管理層與大股東矛盾的程度。博弈路徑選擇上,二者會通過內部機制和外部機制加強對公司的控制。博弈結果方面,可以從大股東與管理層的博弈對股東的影響、對被收購公司的影響及對監管部門的影響三方面著手分析。大股東企業的性質、管理層自身背景及性格也是影響大股東與管理層博弈的重要動因。管理層的自身背景及企業所處的經濟社會大環境會影響管理層對于大股東企業性質的偏好。
(2)在法人股股東表達出成為大股東的意愿時,管理層有對大股東進行選擇的動機。在公司股權結構問題上,管理層會本能的產生主人翁意識,本著公司長遠發展的目標,希望將公司股權結構達到理想最優狀態,表現出更多的是情感上的訴求,忽視了公司治理的基本邏輯,從而爆發出管理層與大股東的矛盾。
(3)國有企業改革應更加注重長期國有資產的増值保值。因國有企業領導人的業績同政績直接相關的業績考核標準,使得國有企業領導人或多或少存在決策行為的短視,普遍弱化了對長期國有資產增值保值的決策考量,未來國有企業改革應對此方面給予更多關注。
參考文獻(略)

原文地址:http://www.dcfrg.com.cn/qygllw/16631.html,如有轉載請標明出處,謝謝。

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