pc蛋蛋走势图分析图解|pc蛋蛋单双最多会连开几期

人民幣實際匯率調整的非對稱研究

來源: www.dcfrg.com.cn 作者:lgg 發布時間:2017-07-08 論文字數:38492字
論文編號: sb2017070421552716692 論文語言:中文 論文類型:碩士畢業論文
本文是經濟論文,筆者認為理論上推導并不存在長期的,持續的由于名義匯率的人為操作而使得實際匯率長期的高估與低估,實證結果證明了理論的正確性。
第一章 緒論
 
第一節 研究背景
經濟全球化空前深化,世界貿易的深度與廣度不斷加強。各國之間匯率制度沖突導致的高額貿易成本日漸顯著,匯率制度成為各國高度關注的領域。人民幣匯率不合理的爭論由來已久,中國超過三萬億美元的官方外匯儲備在世界經濟結構中過于顯著。國際政客套用傳統均衡匯率理論,以國際收支平衡作為匯率是否均衡的判斷條件,抨擊中國政府操縱人民幣匯率而對外傾銷商品。然而不可忽略的是,全球各國在經濟全球化的進程下均存在不同程度的國際收支失衡。2016 年美國總統大選,對中國操縱匯率的言論又有激發之勢。希拉里在賓夕法尼亞州演講時說:“中國在美國市場非法傾銷產品,竊取我們的貿易機密,操縱貨幣匯率,給予中國企業特別待遇,歧視美國公司。”顯然,中國對外貿易深入到各國經濟結構之中,各國利益的碰撞必然會圍繞匯率大做文章,匯率的研究逐漸帶上了濃重的政治色彩。人民幣均衡匯率的衡量必須結合當前的世界經濟格局,重新思考匯率均衡的約束條件,用完整合理的匯率理論對抗國際政治壓力。在國際經濟結構顯著的兩極化特點的約束下,人民幣匯率是否合理并非傳統的匯率理論可以解釋。人民幣匯率研究由于中國經濟體制的改變,國際貨幣體系的變化和全球經濟結構失衡而發生了根本變化。改革開放之前,中國對外貿易基本限于官方的戰略性交易,政府通過官方交換獲得急需的物資。交易的匯率也是約定好的,不存在自由外匯市場。國際匯率的變動與人民幣價格變動是沒有必然聯系。1979 年實施改革開放政策后,配套的人民幣匯率市場通過政府的指導開始組建。最初的匯率制度為雙軌制——政府管制匯率,國內存在換匯黑市——實際換匯價格遠遠高于官方價格。1994 年人民幣匯率并軌,匯率開始市場化的貶值過程。1998 年東南亞金融危機失控,時任中國人民銀行行長朱镕基將人民幣兌美元匯率固定到 8.2 人民幣每美元,實行釘住美元的固定匯率政策。金融危機后中國經濟騰飛十年,GDP 平均增長超過 10%,對外貿易額暴漲。中國政府實行結售匯政策,官方外匯儲備一日千里,十年間增長幾十倍。2005 年人民幣匯率與美元脫鉤,實行有浮動的管理匯率制度,從此走上升值道路。2015 年,中國官方外匯儲備達到歷史最高,超過 4 萬億美元,人民幣兌美元穩定在 6.5 人民幣每美元。
..........
 
第二節 研究內容與研究意義
本文研究的出發點在于不同匯率制度下匯率調整的機制不一樣。根據匯率的定義,名義匯率為貨幣的名義價格,實際匯率為貨幣的實際購買力。根據市場供求曲線,名義價格改變,市場供求并沒有變化,實際價格將會調整,使市場回到原有均衡狀態。浮動匯率制度下,名義匯率的標價由外匯市場貨幣間的供給與需求決定,名義匯率跟隨實際匯率波動,資本流動不受限制,貨幣當局可以自主制定貨幣政策以穩定國內物價。固定匯率制度固定名義匯率,限制資本自由流動,貨幣政策主要以保持固定匯率為前提,沒有自主的貨幣政策。在貨幣名義價格被固定的基礎上,市場的供求規律仍然在發揮作用,國內價格水平的變動間接調整實際匯率。兩種制度下,實際匯率都可以自我調節來保證外匯市場機制的運行。從市場角度分析:人民幣在固定匯率制度下,通過實際匯率的調整,對外貿易可以達到外貿市場的實際供需水平。當前國際經濟中對匯率影響的結構因素有兩個顯著變化,即經濟全球化導致的國際收支失衡以及信用貨幣制度下全球性貨幣超發。本文結合行為均衡匯率模型,考慮上述兩個影響因素的變動,結合國內經濟虛擬化、杠桿化的特點對模型進行改進。通過改進的實證模型計算人民幣匯率均衡值,對比實際匯率與均衡匯率的失衡程度,在檢驗實際匯率偏離均衡匯率時是否能夠自我修復的基礎上,進一步探討在國內價格水平存在限制,實際匯率調整在不同失衡狀態下是否也會存在明顯限制。研究的理論意義:傳統的匯率理論因為沒有考慮資本項目流動而對匯率的解釋能力大打折扣。現代均衡匯率理論主要依托計量經濟學和統計學技術,通過建立復雜的包含匯率影響因素的數理方程找到各因素對于匯率變動的數理關系,得到均衡匯率以及各影響因素對匯率的影響力度。均衡匯率與當前匯率水平對比可以得到實際匯率失衡程度,通過模型可以直觀獲得調整實際匯率的方法。但是計量經濟學無法體現數據的經濟意義,理論與實證再次出現了脫節。同時,全球資本流動更加頻繁,虛擬經濟快速發展,資本流動的衡量難度越來越大,計量經濟模型對于匯率的把握捉襟見肘。國際收支平衡是均衡匯率理論中匯率平衡的重要參考,而中國的經常項目和資本項目雙順差以及持續增加的外匯儲備表明,全球化進程下的中國經濟在世界產業鏈中的角色在持續變化中并沒有達到穩定狀態。
..........
 
第二章 匯率理論的發展與文獻評述
 
第一節 傳統匯率理論
購買力平價理論(PPP 理論)是最早的系統性論述匯率的理論,是現代匯率理論的起源。1802 年英國經濟學家桑頓最早提出平價思想,經過一百多年的發展,最后由瑞典經濟學家卡塞爾總結。購買力的定義是:貨幣對于其他商品的購買能力。在金屬鑄幣時代,黃金是絕對的貨幣和財富的象征,擁有交換其他商品的能力,這是購買力的原始特征,也是市場經濟的起源。而當不同的國家規定鑄幣的規格之時,同樣是黃金,不同國家的市場價格的差異導致相同數量的黃金可以購買到不同數量的同質貨物,購買力平價的思想開始產生。PPP 理論認為,一國對于其他國家商品的需求使得該國需要兌換對方的貨幣,而在交易的需求推動下,產生了外匯交易市場。對于同質商品,其價格滿足一價定律,即以一國貨幣表示的同質商品價格是相同的。此時的同質商品的兩國貨幣標價之比即為名義匯率。PPP 理論從貨幣的本質出發,以最本質的市場交易為基礎,描述了的匯率的決定因素為貨幣的購買力,理論簡潔深刻。但其理論應用于實證研究存在很多限制。首先,其沒有考慮貨幣之外的因素對于匯率的影響,無法準確的描述匯率的變動。其次,平價思想僅僅考慮長期的實際匯率的穩定,無法描述實際匯率的動態波動過程。上述限制使得 PPP 理論只能從理論上對匯率的決定進行描述。
.........
 
第二節 現代匯率理論
1963 年,澳洲經濟學家 Trvor Swan 提出了開放經濟體的兩個宏觀經濟均衡的目標。一、國際收支均衡。忽略短期項目變動的時間和空間對經常項目與資本項目的影響,對外貿易經常項目的余額與資本項目的余額在國際收支賬戶中相互抵消,經濟體不存在貿易交易的非平衡。二、國內均衡。在長期中,宏觀經濟處于充分就業以及溫和的通貨膨脹。同時 Swan 還提出了著名的 Swan 曲線。在圖 2-1 中,EB 曲線表示不同匯率水平對應的國內支出數量,是經濟體外部收支平衡。EB 曲線的斜率為正,顯然 Swan 考慮的是匯率的變動是由于經濟體本身生產效率的相對變化而改變的。匯率貶值是由于經濟體生產效率的提高,出口改善。國內支出必須消耗更多的產品以平衡出口增多。EB 曲線也可稱之為經常性項目平衡曲線,在曲線之上經常項目順差,在曲線之下經常項目逆差。曲線上對應不同匯率水平下經常項目平衡所需要的的國內支出水平。IB 曲線表示維持國內平衡的國內支出與匯率變動的關系,圖中 IB 曲線與國內支出水平呈反向變化。在匯率升值過程中,國內經濟生產率相對于世界整體水平下降,此時出口數額降低,進口產品增多。必須提高國內支出水平以消耗增加的進口產品,保護本國的產業不受進口產品的沖擊。在 IB 曲線上,國內支出的調節使得國內市場吸收進口產品的沖擊,產業處于充分就業狀態。在 IB 曲線之上,在既定匯率水平,國內支出消耗國內市場的產品大于均衡水平,導致國內產品短缺,物價上升,通貨膨脹。在 IB 曲線之下,在既定匯率水平,國內支出消耗國內市場的產品小于均衡水平,導致國內產品過剩,物價下降,通貨緊縮。IB 曲線與 EB 曲線的交點為開放經濟體內外均衡的匯率水平和國內支出水平。同時 Swan 曲線給出了四個象限,對應開放經濟體不同的內外失衡情況。通過調整匯率以及國內支出可以達到內外平衡,是較早的成系統性結合政策路徑的均衡匯率理論。
........
 
第三章 實際匯率調整的制度基礎....17
第一節 貨幣制度的變遷與特點.........17
第二節 匯率制度的變遷與特點.........18
第三節 制度基礎變遷的總結....20
第四章 人民幣實際匯率調整的非對稱理論研究.......22
第一節 價格水平調整實際匯率的傳導機制.......22
第二節 中國經濟結構特點........22
第三節 人民幣實際匯率傳導的特殊性......23
第四節 人民幣實際匯率調整的非對稱......25
第五章 人民幣實際匯率調整的非對稱實證研究.......27
第一節 人民幣行為均衡匯率模型.....27
第二節 協整檢驗......30
第三節 脈沖響應函數.......33
 
第五章 人民幣實際匯率調整的非對稱實證研究
 
第一節 人民幣行為均衡匯率模型
當前國際經濟中對匯率影響的結構因素有兩個顯著變化,即經濟全球化導致的國際收支失衡和信用貨幣制度下全球貨幣超發,虛擬經濟泛濫。針對上述兩個約束條件,實際匯率的模型應該做出調整。對于國外凈資產的變動應該視為實際匯率調整的結果,而非實際匯率失衡的指標。實際匯率的短期影響因素主要為外匯市場的突發事項導致外匯交易參與者心理因素變動,導致實際匯率短期出現波動。突發事件的影響在短時間內會被外匯市場消化,不會產生深遠的中長期影響而改變實際匯率的中長期變動趨勢。在虛擬經濟的沖擊下,匯率的短期沖擊有放大的趨勢,將會掩蓋實際匯率的長期趨勢,造成短期因素影響長期趨勢的假象。此時應該忽略短期沖擊對長期匯率變動趨勢影響的增強,以不包含短期變動因素的實際匯率作為長期匯率,以更接近長期實際匯率的真實值。BEER 理論采用 BSH 效應作為價格水平對實際匯率變動的傳導路徑,實際匯率調整的結果依然是實際價格水平的變動,與本文理論研究不沖突。大多數研究使用 M2 或者是 CPI 來衡量名義匯率變動導致兩國貿易部門相對生產率變動對實際匯率造成扭曲,進而通過國內市場價格水平的變化來調整實際匯率。但是中國的經濟結構和特征使得 M2 并不能作為衡量實際價格水平變動,同時 CPI 無法囊括資產價格變動,在中國大力發展房地產經濟的背景下無法有效衡量實際價格水平。工資可以兼顧房地產價格升高導致生活成本提高,而且可以直觀體現商品價格的變動趨勢,所以在模型中采取制造業工資來作為價格水平的衡量變量。
...........
 
結論
 
實證結果說明: 1994 年匯率雙軌制并軌,經歷嚴重的國內通貨膨脹后,人民幣采取固定匯率釘住美元,以及 2005 年到 2013 年軟釘住美元這一長達 20 年的目標區間內,人民幣實際匯率偏離均衡水平的程度較大,但是不存在持續的實際匯率失衡。人民幣名義匯率在與美元固定或者軟釘住的制度下,實際匯率的調整機制在發揮作用,國內市場的價格水平可以在實際匯率變動的調節邊界范圍內發揮作用。理論上推導并不存在長期的,持續的由于名義匯率的人為操作而使得實際匯率長期的高估與低估,實證結果證明了理論的正確性。美國的政客每年都在大肆攻擊中國政府將匯率固定不升值而傾銷商品的言論在經濟學理論的分析中不攻自破,其對于中國商品大肆征收反傾銷稅實質上就是貿易保護主義以匯率操縱作為借口,保護本國產業。實證分析對人民幣實際匯率調整的不對稱檢驗結果表明:在經濟的實際運行之中,存在人民幣實際匯率調整的非對稱。由于價格水平向下調整相對于向上調整存在明顯的限制性,實際匯率高估時的調整能力顯著低于實際匯率低估。低估情況下,實際匯率可以更有效的通過價格水平調整,回到均衡水平。高估情況下,受制于國內價格調整的向下剛性,實際匯率通過價格水平調整的機制受到限制。
.........
參考文獻(略)

原文地址:http://www.dcfrg.com.cn/jj/16692.html,如有轉載請標明出處,謝謝。

您可能在尋找經濟論文方面的范文,您可以移步到經濟論文頻道(http://www.dcfrg.com.cn/jj/)查找


pc蛋蛋走势图分析图解 福建时时助手 现在梦幻西游69级怎么赚钱 10000炮麒麟捕鱼游戏 时时彩历史开奖记录 赚新闻赚钱违法吗 波黑对尼日利亚比分预测 广西快乐10分彩票控 国标麻将攻略 湖南体彩赛车走势表 广西福彩快乐10分怎么玩 多赢安卓版软件 订房机构怎么赚钱 全民欢乐捕鱼外挂 重庆时时彩 北京单场sp值开奖 河南十一选五基本走势图